上市公司送轉(zhuǎn)股和高送轉(zhuǎn)

　　送轉(zhuǎn)股是上市公司分紅的一種形式，送股是采取送股份的辦法給上市公司原股東分配公司利潤的一種形式，這里的“利潤”是“留存收益”，包括盈余公積和未分配利潤，現(xiàn)在的上市公司一般只將未分配利潤部分送股；而轉(zhuǎn)增是將上市公司的公積金轉(zhuǎn)為股本。
　　送股與轉(zhuǎn)股對(duì)于投資者而言，都是無償?shù)孬@得上市公司的股票，其意義是相同的，例如某上市公司的分配方案是“10送2轉(zhuǎn)3”，這與“10送5”或“10轉(zhuǎn)5”并無實(shí)質(zhì)性區(qū)別，只是對(duì)上市公司而言，這里財(cái)務(wù)核算的賬務(wù)處理不一樣。
　　上市公司送轉(zhuǎn)股后，股價(jià)還需要進(jìn)行除權(quán)處理，除權(quán)后股價(jià)=股權(quán)登記日的收盤價(jià)÷（1+每股送股率）。以上述“10送5”為例，這里的每股送股的比例即為0.5，若股權(quán)登記日收盤價(jià)為30元，那么除權(quán)后股價(jià)=30÷（1+0.5）=20元。此時(shí)股份數(shù)量雖然是從10變成了15股，但是股價(jià)卻從30元變成了20元。
　　所以送轉(zhuǎn)股實(shí)質(zhì)上是留存利潤或公積金的凝固化和資本化，表面上看，送轉(zhuǎn)股后，股東持有的股份數(shù)量因此而增長，其實(shí)股東在公司里占有的權(quán)益份額和價(jià)值均無變化。這無異于是將投資者手中的一塊蛋糕切成幾份后再給投資者，同時(shí)投資者獲上市公司送股時(shí)需繳納所得稅（目前為10%）。所以在西方成熟市場(chǎng)，投資者并不太認(rèn)可高送配，他們只認(rèn)現(xiàn)金分紅的持續(xù)能力。
　　如前所述，送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對(duì)公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實(shí)質(zhì)性影響，也不能直接給投資者帶來現(xiàn)金回報(bào)，但為什么“高送轉(zhuǎn)”總能吸引眾多投資者的目光？
　　所謂高送轉(zhuǎn)，是指送股或者轉(zhuǎn)增股票的比例較大，一般10送或轉(zhuǎn)5以上的才算高送轉(zhuǎn)。由于送轉(zhuǎn)股票也是有基本要求的，例如在公司股價(jià)、業(yè)績(jī)與公積金等方面必須滿足一定條件，并不是所有的公司都可以進(jìn)行送轉(zhuǎn)，而且送轉(zhuǎn)的公司也不可以無限制送轉(zhuǎn)。
　　因此投資者通常認(rèn)為“高送轉(zhuǎn)”向市場(chǎng)傳遞了公司未來業(yè)績(jī)將保持高增長的積極信號(hào)，同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧，也能對(duì)股價(jià)起到推波助瀾的作用，投資者有望通過填權(quán)行情，從二級(jí)市場(chǎng)的股票增值中獲利。因此，大多數(shù)投資者都將“高送轉(zhuǎn)”看作重大利好消息，“高送轉(zhuǎn)”也成為半年度報(bào)告和年度報(bào)告出臺(tái)前的炒作題材。在董事會(huì)公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案前后，幾乎每家公司的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)甚至翻了好幾倍，部分公司憑借“高送轉(zhuǎn)”題材站穩(wěn)了百元臺(tái)階。例如今年年報(bào)公布之時(shí)，市場(chǎng)還比較活躍，一些具備高送轉(zhuǎn)的個(gè)股如600466（迪康藥業(yè)），在送轉(zhuǎn)前后都經(jīng)過了一番惡炒。相比之下，中報(bào)時(shí)期，高送轉(zhuǎn)出現(xiàn)的頻率與利潤都少了很多。
　　值得關(guān)注的是，部分公司在公布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，公司股價(jià)表現(xiàn)不一，甚至大相徑庭。有的在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后即漲停，但有的在預(yù)案公告日幾乎跌停，還有的在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌。究其原因，“高送轉(zhuǎn)”公司股價(jià)走勢(shì)與大盤波動(dòng)、公司經(jīng)營業(yè)績(jī)、股價(jià)前期走勢(shì)、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān)，因此，炒作“高送轉(zhuǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
　　上市公司究竟在多大程度上進(jìn)行利潤分配，才能代表合理的投資回報(bào)？這一問題要具體問題具體分析，但企圖通過“高送轉(zhuǎn)”吸引投資者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯糧”的做法，很可能會(huì)阻礙公司未來的發(fā)展。甚至有部分公司利用這種題材惡意抬高股價(jià)后再公布高送轉(zhuǎn)的方案，使得高送轉(zhuǎn)的“陷阱”屢屢出現(xiàn)。
　　因此，對(duì)于上市公司而言，股利分配固然是上市公司回報(bào)投資者的一種極為重要的方式，但并不是唯一的方式，公司只有根據(jù)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r制定合理的股利分配方案，而不是盲目分配、惡意分配，才是實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康、長遠(yuǎn)發(fā)展和回饋投資者的最好方式。而作為投資者，只有樹立價(jià)值投資理念，重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力和成長性，才能有效避免跌入“高送轉(zhuǎn)”種種陷阱中。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（作者系中信建投證券張家界營業(yè)部理財(cái)規(guī)劃師）