定向增發(fā)的機會

定向增發(fā)作為當(dāng)前市場的一大熱點，這里的題材炒作相比中報、高送轉(zhuǎn)有過之而無不及，這里不僅僅有游資行為的短期瘋狂炒作，還有中長線資金的配置后一飛沖天的表現(xiàn)。部分涉及定向增發(fā)的上市公司股價遭到爆炒后，整個定向增發(fā)類的個股都備受關(guān)注，隨著時間的推移，參與定向增發(fā)的人越來越多，同時通過定向增發(fā)直接獲利的成功率也不斷地降低。不過值得慶幸的是，這里的失敗在通過一些調(diào)查和分析后是可以避免的，同樣成功的機會是可以捕捉的。
以下筆者將從三個階段來對當(dāng)前的定向增發(fā)作一些簡單介紹，希望投資者能對定向增發(fā)的炒作具備一定程度的了解：
一、增發(fā)前的炒作。由于增發(fā)方案在獲得證監(jiān)會的審批后，上市公司必須在6個月內(nèi)完成增發(fā)。股價經(jīng)過一段時間的下跌后，非常接近乃至低于增發(fā)底價，此時往往會出現(xiàn)資金的護盤，譬如002231（奧維通信），在2011年8月30日通過了以12.95為底價的增發(fā)方案后，股價一度跌破12.95，但通過9月15日的拉升后，股價脫離了破發(fā)區(qū)域，而跌破底價的這段時間內(nèi)，恰好是一些短線資金介入的時機。這里的風(fēng)險在于：增發(fā)底價并不是一成不變的，即上市公司可以對底價進行調(diào)整，而且沒有調(diào)整幅度的限制，并且此處一般是短線資金操作，所以投資者不宜有長線思維，還需要防止調(diào)整增發(fā)底價的風(fēng)險。
二、增發(fā)后的炒作。據(jù)證監(jiān)會相關(guān)文件規(guī)定：參與定向增發(fā)后，一般的合格投資者具有12個月的限售期，如果是公司的實際控制人，限售期長達36個月。由于所有參與定向增發(fā)的投資者的價格是統(tǒng)一的，所以當(dāng)股價經(jīng)過一段時間的下跌后，非常接近乃至低于增發(fā)價時，就會出現(xiàn)中長期資金介入的可能。同時直接參與定向增發(fā)的投資者多為機構(gòu)，一般而言，這些投資者對于上市公司的了解強于絕大多數(shù)中小投資者，被選擇的上市公司往往會具有較好的基本面作為支撐。譬如000659（珠海中富），在2010年12月以7.1的價格進行定向增發(fā)，而股價一度跌破7.1，此時出現(xiàn)了中線資金的介入，后期也有可觀的漲幅。從漲幅以及相關(guān)的事例數(shù)量來看，定向增發(fā)的主要炒作階段集中在增發(fā)后。而低于增發(fā)價時，如果投資者投入較多的時間去了解該公司的基本面，或者結(jié)合當(dāng)前熱點進行選股，獲利的概率是非常大的。豐厚的收益使得當(dāng)前無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者都選擇了對此類股票進行研究，然后進行中長期的持股。不過較長的持股期也蘊含著一些不確定性，所以投資者不妨選擇定向增發(fā)組合來消除個股風(fēng)險，同時密切跟蹤公司動態(tài)譬如經(jīng)營狀況和主營產(chǎn)品銷售狀況等等來提高成功率。
三、增發(fā)股解禁后的炒作。增發(fā)的股份在經(jīng)過12個月（或36個月）的限售期后，會被解除限售，即股份可由限售股轉(zhuǎn)為流通股，稱之為限售股解禁。增發(fā)股解禁后，一般來說前期參與的機構(gòu)投資者都會選擇離場，除非這個上市公司中期仍具備相當(dāng)大的投資價值。從目前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，這類公司的數(shù)量還是比較少，但是一旦前期參與的資金繼續(xù)選擇留守，那么成功率相對于前兩者而言是最高的，這里也符合之前的邏輯。
總體而言，目前定向增發(fā)炒作的手法還很多，但萬變不離其宗，總離不開對上市公司內(nèi)在價值的追求，或者是市場上的主流資金對于該公司的認(rèn)可程度。譬如上市公司當(dāng)前已經(jīng)如日中天，那么很可能投資者參與的時機已晚，因為主力資金的目的已經(jīng)達到，不會對上市公司的未來抱過高的期望，此時的定向增發(fā)更多的是陷阱，希望廣大投資者能保持理性。只有避免了陷阱才能保住前期的收益，也只有了解了上市公司的當(dāng)前價值和未來發(fā)展趨勢后，再配合上這些參與定向增發(fā)的資金認(rèn)可，才能較為精準(zhǔn)地把握定向增發(fā)的節(jié)奏。而這也恰恰是價值投資的回歸，也是長期獲利的一種方式。

作者系中信建投證券張家界營業(yè)部理財規(guī)劃師
執(zhí)業(yè)證書號：1440110080042