非流通股及其解禁

　　非流通股，亦稱限售股，意指在交易市場上不能自由交易的股票，包括國家股、國有法人股、內(nèi)資及外資法人股、發(fā)起自然人股等。這類股票除了不可流通之外，其它的權(quán)利和義務(wù)與流通股是完全一樣的。且非流通股也不是完全不可交易，它可以通過拍賣或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式來進(jìn)行交易，但這種交易的前提是獲得證監(jiān)會的批準(zhǔn)，否則不能生效。
　　當(dāng)前非流通股的主要來源可以分為三類，包括國企股份制改造產(chǎn)生的國有股份，以及其它公開發(fā)行前的社會法人股、自然人股等非國有股，另外還包括一些戰(zhàn)略性投資的股份，譬如定向增發(fā)的股份與戰(zhàn)略投資者的股份。值得注意的是，通過配股送股等產(chǎn)生的股份，也根據(jù)其原始股份是否可流通劃分為非流通股和流通股。
　　提及大小非，想必很多投資者早已耳熟能詳，此處“非”是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。?。杭葱〔糠?。小非：即小部分禁止上市流通的股票（股改后，限售流通股占總股本比例小于5%，且在股改一年后方可流通，一年以后也不是大規(guī)模的拋售，而是有限度的拋售一小部分，為的是不對二級市場造成大的沖擊）；反之叫大非。由于二者并不存在實質(zhì)性的區(qū)別，所以在日常的稱謂中，很多網(wǎng)站將所有的限售股一律稱為大小非，投資者也不必因此而詫異。
　　在之前的介紹中，讀者還會另外了解到定向增發(fā)的股份在實施后一年內(nèi)是不可流通的，如果是控股股東，該期限為三年。不過，這種期限最終還是會到期，此后該部分非流通股就可以正常上市流通，即解禁。
　　解禁對于該上市公司的分析而言，有著重要的意義，因為它會引發(fā)多處數(shù)據(jù)的變更。這里受直接影響的數(shù)據(jù)就是當(dāng)前流通股本的增加，而且會產(chǎn)生一個讓很多投資者困惑的一個問題。例如，某機(jī)構(gòu)股東所持股份在2011年5月解禁，之后在截至到2011年6月30日的股東報告中會顯示持有該股份的機(jī)構(gòu)為“新進(jìn)”，而實際上這部分股份早已被該機(jī)構(gòu)持有，只是不可流通而已。此外，在絕大多數(shù)行情軟件中，投資者能找到列有該公司各期戶均持股與股東戶數(shù)的表單，此處也會出現(xiàn)類似的數(shù)據(jù)問題。例如某公司某一期報表顯示改期股東戶數(shù)較上期大幅增加，而戶均持股也大幅增加，而邏輯上股東戶數(shù)增多則戶均持股會減少。這正是由于軟件中計算這些數(shù)據(jù)的時候，采用的都是當(dāng)期的流通股本作為基數(shù)，而不是總股本。
　　上市公司非流通股解禁后，也會對股價產(chǎn)生一定的影響，不過這種影響是不能以簡單的邏輯推理來闡述的。例如多數(shù)投資者都會擔(dān)心解禁后，持該股的股東容易在二級市場大量拋售股票，引起股票的股價下跌。但事實上并非如此，而且在某些情況下可以說是大相徑庭。引例為證，600612（老鳳祥）股改時期的5000余萬股限售股于2011年2月15日流通，后期的走勢是6個月內(nèi)在同期滬深指數(shù)大跌的情況下漲幅超過50%；600759（正和股份）股改時期的9億股于2010年11月5日解禁，而該股曾一度成為市場上最璀璨的明星股。前期600470（六國化工）與近期000701（廈門信達(dá)）也有類似的因素，有興趣的投資者沿著筆者的思路深究。
　　由于非流通股本身涉及了該上市公司的歷史沿革，所以研究起來往往需要查閱大量的歷史資料，以便于對該公司進(jìn)行更多的了解。但對于做長線投資的朋友而言，這種了解是必需的，因為你通過非流通股了解到的不僅僅是該公司的歷史，而且如果你忽視非流通股，甚至在非流通股流通后，該股的成交量出現(xiàn)明顯放大而不警覺，一味地追尋理論上的價格，往往會承擔(dān)很大的風(fēng)險。而理性的投資就是需要避免這種不必要的虧損，希望廣大投資者能注意到。

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