ST張家界：楊家界索道開工已有時(shí)間表

稿件來源：光大證券

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... 事件

... 公司發(fā)布《關(guān)于子公司楊家界索道有限公司客運(yùn)索道建設(shè)進(jìn)展的公告》，主要內(nèi)容如下：

... （1）楊家界索道建設(shè)前期準(zhǔn)備已完成，并已簽訂設(shè)備采購(gòu)供貨協(xié)議；索道站房及線路工程施工預(yù)計(jì)3.月下旬開工，其他配套土建工程已開工建設(shè)。

... （2）政府將對(duì)楊家界景區(qū)進(jìn)行全面規(guī)劃并對(duì)配套接待設(shè)施進(jìn)行全面升級(jí)改造（已動(dòng)工），并貫通黃石寨索道下站至楊家界的交通（中段由核心景區(qū)中1.5.公里的游覽觀景游道（步行約15-20.分鐘）連接，兩端延伸已開通環(huán)?？瓦\(yùn)車輛接送）。

... 點(diǎn)評(píng)

... 在.1.月5.日張家界政府宣布景區(qū)門票（含環(huán)保車票）維持原價(jià)的利空沖擊尚未完全被市場(chǎng)淡忘的情況下，公司公布市場(chǎng)翹首期待的楊家界索道項(xiàng)目的進(jìn)展多少給了投資者一些安慰。此次公司并未公布索道設(shè)備供應(yīng)商、采購(gòu)金額、整體的投資額及工期，我們借鑒同類景區(qū)中麗江、峨眉山、黃山索道的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)及此前調(diào)研信息，預(yù)計(jì)楊家界索道的總投資在1.5.億元左右、工期1-1.5.年、折舊15.年，如果3.月下旬正式動(dòng)工，則最早2013.年中期有望正式投入運(yùn)用，與我們?cè)?011.年8.月10.日的報(bào)告《萬水千山只等閑，而今邁步從頭越,首次給予“買入”》中預(yù)期的進(jìn)度相符。我們預(yù)計(jì)索道每年的折舊和運(yùn)營(yíng)成本約在1500.萬左右、索道票價(jià)不低于景區(qū)內(nèi)天子山等索道即預(yù)計(jì)約在65.元/人/次，不過考慮到楊家界景區(qū)“險(xiǎn)要”及旅行社路線安排等因素，我們預(yù)計(jì)中期內(nèi)楊家界索道的乘坐率還難以與其他3.條索道媲美，預(yù)計(jì)2013-2015.年乘坐率分別為10%、25%和30%。據(jù)此預(yù)計(jì)2013-2015.年EPS貢獻(xiàn)分別為0.02.元、0.07.元和0.12.元，即對(duì)公司短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較低，但中長(zhǎng)期將成為公司業(yè)績(jī)的重要貢獻(xiàn)來源。

... 此外，地方政府對(duì)楊家界景區(qū)的全面規(guī)劃、基礎(chǔ)配套設(shè)施升級(jí)投資的力度和進(jìn)展則略微超出我們的預(yù)期，進(jìn)一步肯定了我們對(duì)地方政府將積極促進(jìn)武陵源核心景區(qū)客流快速增長(zhǎng)的判斷，因此也令我們?cè)鰪?qiáng)對(duì)環(huán)保車客流增速在未來2-3.年持續(xù)保持15%以上高增速的信心。我們預(yù)計(jì)市區(qū)至楊家界門票站的高速公路（教子埡段）正式啟動(dòng)也是2012.年內(nèi)可預(yù)計(jì)的利好。

... 投資建議及評(píng)級(jí)

... 我們此前的盈利預(yù)測(cè)已未考慮楊家界索道.2013.年中期投入使用，因此仍然維持公司11-13.年的EPS.預(yù)測(cè)分別為0.30.元、0.37.元和0.46.元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE.已低于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為，短期內(nèi)關(guān)于公司可能的利空消息已基本可以排除，未來尚存在深度開發(fā)、外延擴(kuò)張等可能的利好，因此，在業(yè)績(jī)有保證、估值較為安全的當(dāng)前不必過于恐慌，短期建議關(guān)注大幅調(diào)整后的反彈投資機(jī)會(huì)。

... 風(fēng)險(xiǎn)提示

... 索道建設(shè)工期存在不確定性；景區(qū)及環(huán)保車存在發(fā)生安全事故的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害、大規(guī)模流行疾病和證券市場(chǎng)系統(tǒng)性下滑等非人為可控風(fēng)險(xiǎn)。