捕捉股指期貨時(shí)代的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”收益

一、期現(xiàn)套利的含義
期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)之間總是維持著一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系，有時(shí)兩者也會(huì)產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍（無(wú)套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限）時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。滬深300股指期現(xiàn)套利正是針對(duì)IF期貨價(jià)格與滬深300股指現(xiàn)貨價(jià)格之間的不合理價(jià)差關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。
二、期現(xiàn)套利的優(yōu)勢(shì)
低風(fēng)險(xiǎn)：期現(xiàn)套利的交易機(jī)會(huì)源自市場(chǎng)價(jià)格偏差，操作上采取多空雙向交易、雙向持倉(cāng)的對(duì)沖策略，整體來(lái)說(shuō)幾近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。然而在實(shí)際操作中卻存在現(xiàn)貨跟蹤誤差、成分股變動(dòng)及其權(quán)重調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等不確定因素，但只要開(kāi)倉(cāng)操作時(shí)價(jià)差帶來(lái)的收益超過(guò)套利成本，即可鎖定利潤(rùn)。
相對(duì)穩(wěn)定的收益：期現(xiàn)套利的收益與市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)關(guān)，只要現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和期貨市場(chǎng)價(jià)格存在偏差且偏差達(dá)到一定范圍，即使是在熊市中，依然可以取得不錯(cuò)的收益。
較強(qiáng)的資金流行性：目前現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)行“T+1”交易制度，期貨市場(chǎng)實(shí)行“T+0”交易制度，總體來(lái)說(shuō)，進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的資金流動(dòng)性還是很強(qiáng)的。
三、期現(xiàn)套利的原理
滬深300股指期貨的交割制度（現(xiàn)金交割）決定了期貨價(jià)格和現(xiàn)貨指數(shù)最終將趨于一致，這是期現(xiàn)套利的基本原理和制度依據(jù)。
由于交易成本、跟蹤誤差等因素，不總是存在套利機(jī)會(huì)，然而一旦期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)偏離且偏離值達(dá)到一定水平時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。此時(shí)我們選擇做空期貨同時(shí)做多現(xiàn)貨：中間價(jià)差收斂，提前平倉(cāng)；或持有到期，價(jià)差一定收斂，平倉(cāng)。不管大盤(pán)漲跌，鎖定的價(jià)差一定能夠?qū)崿F(xiàn)。
注意：由于股指期貨結(jié)算價(jià)格是現(xiàn)貨指數(shù)結(jié)算日最后兩個(gè)小時(shí)的平均價(jià)格，因此，無(wú)論股指期貨價(jià)格怎樣變化，在交割日必將與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格一致。因此期現(xiàn)套利交易理論上來(lái)說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。
四、期現(xiàn)套利的條件
賬戶(hù)條件：客戶(hù)至少需要擁有一個(gè)現(xiàn)貨資金帳戶(hù)（即在證券公司開(kāi)立的用于股票買(mǎi)賣(mài)的賬戶(hù)），并開(kāi)設(shè)一個(gè)股指期貨的交易帳戶(hù)（即在期貨公司開(kāi)立的），這兩個(gè)帳戶(hù)可以為不同的兩個(gè)名字。
資金條件：按現(xiàn)時(shí)的指數(shù)及交易所規(guī)定的保證金比例，交易一手股指期貨的資金大概為16萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨組合大概為87萬(wàn)，但由于期貨交易存在保證金問(wèn)題，所以做一筆期現(xiàn)套利需要運(yùn)用的資金最合適為120萬(wàn)元左右。

下一期的內(nèi)容中，我們將詳細(xì)介紹期現(xiàn)套利的具體操作。

作者簡(jiǎn)介：
　　符瑩，中信建投證券公司理財(cái)規(guī)劃師。
　　畢業(yè)于湘潭大學(xué)商學(xué)院
　　證券執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)： S1440110100014
　　期貨從業(yè)考試合格證書(shū)號(hào)：T123411